Индивидуальные исследования и прогнозы рынков

Прогноз цен на коксующийся уголь на мировом рынке (июль 2013)


Металл Эксперт Консалтинг продолжает публикацию открытых ежеквартальных отчетов и показывает собственное видение рынка коксующегося угля до 2015 года, а также сравнивает его с консенсус-прогнозом инвестиционных компаний и аналитиков.

Как и для большинства видов сырья и проката, за прошедшие три месяца на мировом рынке коксующегося угля наблюдалось снижение цен. По итогам июня спотовые котировки HCC достигли 140 $/т FOB Австралия, а в начале июля откорректировались до 133 $/т, несмотря на то, что контрактные соглашения между австралийскими продавцами и японскими покупателями на III квартал были подписаны по 147 $/т.

Основная причина падения цен на мировом рынке угля – снижение спроса со стороны китайских и японских потребителей.

Экономика КНР в последние месяцы существенно замедлилась, что привело по итогам мая-июня и к остановке темпов роста объемов выпуска металлургической продукции в целом и кокса в частности. При этом, несмотря на то, что в первом полугодии объемы потребления коксующегося угля в стране выросли на 7% (производство кокса за 6 месяцев составило 237 млн. тонн против 220 млн. тонн за аналогичный период прошлого года), практически весь прирост спроса был удовлетворен за счет импортной продукции: добыча угля в Китае в годовом сопоставлении сократилась на 4%, в то время как закупки зарубежного сырья в первой половине 2013 года выросли в 1.5 раза, до 36 млн. тонн. По нашим оценкам, в настоящее время складские запасы китайских потребителей угля находятся на высоком уровне.

Не оказывает поддержку мировым котировкам коксующегося угля и Япония: производство чугуна и стали в стране за 6 месяцев практически соответствует аналогичному прошлогоднему периоду, в то время как закупки импортного сырья увеличились на 8% и, по нашим оценкам, обусловили затоваривание складов.

В условиях влияния описанных факторов ведущие инвестиционные банки и отраслевые аналитики продолжают пересматривать кратко- и среднесрочные прогнозы на коксующийся уголь (как и на прочие виды сырья и проката) в сторону снижения.

Ниже представлен консенсус-прогноз изменения цен на коксующийся уголь в кратко- и среднесрочной перспективе, сведенный Металл Эксперт Консалтинг на основании 24 исходных отчетов отраслевых и инвестиционных аналитиков. Для получения прогнозов все исходные котировки были приведены к единому бенчмарк-базису – цене на твердый коксующийся уголь FOB Австралия. При этом учитывались прогнозы за апрель-июль, а также в виде исключения более давние прогнозы инвестбанков, которые продемонстрировали хорошую сбываемость по итогам I-II квартала.

Мы учитывали прогнозы экспертов из отчетов и исследований перечисленных компаний (в алфавитном порядке): ABARE, ABN AMRO, ANZ, CIMB Group, Citigroup Inc., Commonwealth Bank, Credit Suisse, Deloitte Access Economics, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Investec, KPMG, Liberium Capital, Macquarie Bank, Merill Lynch, National Australia Bank, Numis, RBC Capital Markets, Renaissance Capital, Standart Bank, UBS, VTB Capital, Westpac, Wilson HTM. По сравнению с апрельским отчетом при подготовке консенсус-прогноза мы добавили в выборку еще 13 компаний.

Отметим, что 2/3 из перечисленных выше компаний не дают прогнозов цен на коксующийся уголь в долгосрочной перспективе, поэтому консенсус-прогноз, максимальный и минимальный прогноз для этого периода рассчитаны на основе 7 показателей.

Минимальный прогноз цен на уголь предлагает ABN AMRO, который в июльском отчете говорит об ожидаемом превалировании предложения сырья над спросом на протяжении ближайших трех лет. В то же время, наиболее позитивный прогноз представлен аналитиками CIMB Group и Wilson HTM.

Прогнозы цен на коксующийся уголь на мировом рынке отраслевых и финансовых компаний, $/т

I кв 13

II кв 13

III кв 13

IV кв 13

I кв 14

II кв 14

III кв 14

IV кв 14

2012

2013

2014

2015

Долгоср.

Консенсус-прогноз

165

169

164

167

175

175

179

181

203

165

176

181

170

Максимальный прогноз

190

190

200

200

205

210

211

181

213

225

200

Минимальный прогноз

134

135

145

145

150

150

189

144

135

130

130

Примечание. Для получения прогнозов все исходные котировки были приведены к единому бенчмарк-базису – цене на твердый коксующийся уголь FOB Австралия.

Методика прогнозирования Металл Эксперт Консалтинг мировых цен на коксующийся уголь построена на основе смешанных методов прогнозирования, и, в частности, включает модели нелинейной динамики, баланса спроса и предложения мирового рынка угля, оценки затрат ключевых поставщиков. Подробная информация о методиках прогнозирования МЭК, а также особенностях используемых инвестиционных прогнозов по сырью приведена в январском отчете Прогноз цен на железную руду на мировом рынке.

Применение собственных методик прогнозирования Металл Эксперт Консалтинг дало хороший результат по итогам I квартала. Так, при фактической цене на уголь 168 $/т наш прогноз, опубликованный в начале 2013 года, отличается лишь на 5 $/т (прогноз инвестиционных компаний различается с фактом на 3 $/т). Напомним, что при формировании консенсус-прогноза независимых отраслевых аналитиков в начале года использовались только последние, январские отчеты инвестбанков.

В апрельском отчете, мы подчеркивали, что высокая волатильность фактических цен на коксующийся уголь в январе-марте обусловила низкую устойчивость модели, в результате чего было предложено два сценария развития ценовой ситуации: базовый, который подразумевал сохранение высокого уровня цен на уголь (195-205 $/т) практически до конца года и альтернативный, иллюстрирующий снижение котировок сырья во II-III квартале до 150-160 $/т.

Сравнение фактических цен на уголь на мировом рынке во II квартале и прогноза Металл Эксперт Консалтинг, опубликованном в апреле, показывает, что мы переоценили вероятность реализации базового сценария, в то время как альтернативный прогноз отличается от факта всего на 1 $/т.

Отметим, что расхождение фактических ценовых данных за II квартал (151 $/т у МЭК против 172 $/т – консенсус) обусловлено тем, что МЭК использует среднеквартальный уровень спотовых цен, в то время как большинство отраслевых компаний – цену квартальных контрактов. При резком обвале спотовых котировок угля (как это произошло в апреле-июне) контрактные цены снижались менее существенно, что и повлекло образование упомянутой разницы. В описанных условиях погрешность консенсус-прогноз инвестбанков также можно считать минимальной, поскольку он практически соответствует контрактной цене на II квартал – 172 $/т.

Сравнение точности прогнозирования цен на коксующийся уголь компанией МЭК и отраслевыми аналитиками

I кв 13

II кв 13

III кв 13

IV кв. 13

Факт

168

151

-

-

Консенсус-прогноз (инвестбанки) - янв.13

165

170

180

183

Металл Эксперт Консалтинг - янв. 13

173

195

206

205

Консенсус-прогноз (инвестбанки) - апр.13

167

172

182

181

Металл Эксперт Консалтинг - апр. 13 (базовый сценарий)

168

185

193

185

Металл Эксперт Консалтинг - апр. 13 (альтернативный сценарий)

168

150

160

172

Как и для рынка ЖРС, наблюдаемая в настоящее время ситуация на рынке коксующегося угля в краткосрочной перспективе может развиваться в двух вариантах: наиболее вероятно (базовый сценарий), что динамика котировок угля будет напоминать динамику 2010 года, хотя и не исключается вариант развития событий прошлого года (альтернативный сценарий). При этом другие сценарии изменения цен на уголь, включая рассматриваемый в предыдущих отчетах как основной, мы считаем маловероятными.

Так, согласно базовому сценарию ожидается, что в III квартале стоимость коксующегося угля из Австралии сохранится на уровне 150 $/т FOB с последующим восстановлением до 165-170 $/т в IV квартале. На данном уровне котировки сохранятся и в первой половине 2014 года, после чего вероятно удорожание угля до 175 $/т. Прогноз цен на коксующийся уголь на 2015 год мы также скорректировали до 160 $/т, долгосрочный – до 150 $/т.

При реализации "негативного" сценария на рынках сырья и проката для сегмента коксующегося угля ожидается снижение цен до 140 $/т на протяжении ближайших трех месяцев, до 135 $/т – в IV квартале. В результате моделирования получено, что в 2014 году вероятно восстановление цен на коксующийся уголь до 144 $/т в I квартале, последующее снижение до 129-132 $/т во II-III квартале и затем рост до 143 $/т в IV квартале.

На графике ниже представлено сравнение прогноза МЭК экспортных цен на австралийский твердый коксующийся уголь и приведенного к этому базису уровня ценовых ожиданий инвестиционных и отраслевых аналитиков.

Источник: Металл Эксперт Консалтинг

© 2004-2017 "Металл Эксперт", все права защищены Наверх