Индивидуальные исследования и прогнозы рынков

Прогноз цен на железную руду на мировом рынке (апрель 2014)


В 2014 году Металл Эксперт Консалтинг продолжает публикацию открытых ежеквартальных прогнозов и показывает собственное видение рынка железорудного сырья в средне- и долгосрочной перспективе, а также сравнивает его с консенсус-прогнозом инвестиционных компаний и аналитиков.

В начале года стоимость железной руды на мировом рынке начала снижаться, достигнув к концу марта 110 $/т (мелочь, CFR Китай). Основные причины, по нашим оценкам, связаны с Китаем – замедление роста выплавки чугуна и стали, а также колоссальная затоваренность железорудного сегмента.

Замедление темпов роста ВВП, ужесточение кредитной политики, падение индекса промышленного производства PMI в Китае – вот далеко не полный перечень факторов, способствующих снижению темпов металлопотребления. По данным ведущих отраслевых источников worldsteel.org и mysteel.net, производство чугуна в стране в феврале обвалилась относительно января практически на 6 млн. тонн, до 55 млн. тонн. При этом в марте ожидается дальнейшее падение, поскольку по итогам двух месяцев 2014 года выплавка чугуна суммарно выросла более чем на 9 млн. тонн, в то время как производство стали сохранялось на относительно низких уровнях ноября-декабря прошлого года.

Негативное влияние на котировки железной руды оказывает и растущий уровень запасов у китайских покупателей. По итогам января объемы импорта железорудного сырья в КНР достигли очередного исторического рекорда – 87 млн. тонн (+13 млн. тонн к декабрю прошлого года), в феврале закупки сократились до 65 млн. тонн, но все же продемонстрировали 12%-ый рост к аналогичному периоду 2013 года. В результате, запасы сырья в портах КНР за три последних месяца выросли с 84 млн. тонн до 106 млн. тонн – двухлетнего максимума.

Резкое снижение цен на железную руду на мировом рынке привело к фактической потере актуальности всех прогнозов инвестиционных компаний, подготовленных ранее февраля. Поэтому при подготовке консенсус-прогноза мы учитывали только независимые прогнозы, опубликованные за прошлые два месяца.

Большинство инвестбанков (Macquarie Bank, Credit Suisse, Morgan Stanley) высоко оценивают вероятность продолжение снижения мировых цен на руду на протяжении всего текущего года и представляют схожий минимальный прогноз (различие – 5-10%). В то же время, наиболее оптимистичное видение рынка (соответствует максимальному прогнозу цен) у Deloitte Access Economics, Scotiabank и Liberium Capital.

Консенсус-прогноз цен на железную руду на мировом рынке отраслевых и финансовых компаний, $/т

I кв 14

II кв 14

III кв 14

IV кв 14

I кв 15

II кв 15

III кв 15

IV кв 15

2014

2015

2016

Долгоср.

Консенсус-прогноз

125

123

116

115

111

109

107

106

121

110

105

99

Максимальный прогноз

134

128

130

119

118

118

118

131

117

116

121

Минимальный прогноз

111

101

96

101

91

86

86

108

91

91

83

Примечание. Для получения прогнозов все исходные котировки были приведены к единому бенчмарк-базису – цене на австралийскую железорудную мелочь 62% Fe CFR Китай.

Сравнение фактических цен на руду на мировом рынке в I квартале (120 $/т) и прогноза Металл Эксперт Консалтинг, опубликованном в конце 2013 года (131 $/т), показывает, что мы переоценили вероятность реализации базового сценария. В то же время, прогноз инвестиционных компаний также существенно различается с фактом – на 5 $/т. Напомним, что при формировании консенсус-прогноза независимых отраслевых аналитиков в предыдущем отчете использовались только последние актуальные отчеты инвестбанков.

Сравнение точности прогнозирования цен на железную руду компанией МЭК и отраслевыми аналитиками за последний год

I кв 13

II кв 13

III кв 13

IV кв 13

I кв 14

II кв 14

Факт

147

125

132

135

120

-

Консенсус-прогноз (инвестбанки) - янв.13

133

136

130

122

-

-

Металл Эксперт Консалтинг - янв. 13

146

154

143

143

-

-

Консенсус-прогноз (инвестбанки) - апр.13

147

137

129

121

-

-

Металл Эксперт Консалтинг - апр. 13 (базовый сценарий)

-

149

148

143

-

-

Металл Эксперт Консалтинг - апр. 13 (альтернативный сценарий)

-

128

130

135

-

-

Консенсус-прогноз (инвестбанки) - июл.13

-

125

120

117

118

119

Металл Эксперт Консалтинг - июл. 13 (базовый сценарий)

-

-

130

132

130

130

Металл Эксперт Консалтинг - июл. 13 (альтернативный сценарий)

-

-

115

110

115

105

Консенсус-прогноз (инвестбанки) - окт.13

-

-

132

120

120

117

Металл Эксперт Консалтинг - окт. 13

-

-

-

139

132

121

Консенсус-прогноз (инвестбанки) - янв.14

-

-

-

-

124

121

Металл Эксперт Консалтинг - янв. 14

-

-

-

-

131

127

Напомним, что методика прогнозирования Металл Эксперт Консалтинг мировых цен на железную руду построена на основе смешанных методов прогнозирования, и, в частности, включает модели нелинейной динамики, баланса спроса и предложения мирового рынка руды, оценки затрат ключевых поставщиков.

На графике ниже представлено сравнение актуального прогноза цен МЭК на австралийскую железорудную мелочь (62% Fe) на рынке Китая и приведенного к этому базису уровня ценовых ожиданий инвестиционных и отраслевых аналитиков.

Поквартальный прогноз МЭК до конца 2015 года осуществлен на основании внутренних методик Компании и базируется на методах нелинейной динамики. Мы полагаем, что наиболее вероятным сценарием развития ситуации на мировом рынке железорудного сырья в этот период является повторение ценовых трендов 2005-2006 гг. или 2011-2012 гг.: после относительной стабилизации во II квартале к концу текущего года котировки руды просядут на 5 $/т. В январе-марте 2015 года вероятно достижение ценами на руду локального дна – 110 $/т, после чего сырье подорожает до 115-120 $/т.

Отметим, что впервые за время публикации наших прогнозов ожидания МЭК по развитию ценовой ситуации на мировом рынке руды на протяжении ближайшего года практически полностью совпадает с мнением инвестиционных аналитиков (со II квартала до IV квартала 2015 года видение МЭК более оптимистично).

В то же время, средне- и долгосрочный прогноз цен на железную руду МЭК по-прежнему выше консенсус-прогноза инвесткомпаний. Мы уверены, что потенциальный профицит предложения сырья на мировом рынке за счет запуска новых мощностей и снижения темпов роста мировой выплави стали (прежде всего, в Китае) будет частично нивелирован действиями поставщиков железорудного сырья.

По нашим оценкам, "Большая четверка" традиционно не только сворачивает инвестирование в горнорудный сегмент при падении цен на руду на мировом рынке, но и избегает увеличения поставок сырья в целом – а именно компании Vale, BHP Billiton, Rio Tinto и FMG заявляют ключевые планы по наращиванию производственного потенциала в сегменте руды в ближайшие 5-10 лет.

В отличие от большинства инвестбанков, мы не ожидаем, что появление новых поставщиков с более низким уровнем затрат (относительно среднерыночного), ужесточение конкуренции и снижение рентабельности ведущих поставщиков могут привести к падению среднегодовых цен в долгосрочной перспективе ниже 100 $/т. Так, на начало 2014 года затраты на добычу руды и ее транспортировку до Китая и ЮВА, крупнейшего рынка сбыта, наиболее эффективных из действующих поставщиков составляют 55-60 $/т (соответственно, рентабельность при текущей цене – 120%), среднерыночный уровень затрат – 75 $/т CFR Китай (рентабельность – 65%). Если предположить, что себестоимость производства железной руды в ближайшее десятилетие будет увеличиваться ежегодно на 3-5% (инфляция, рост затрат на рабочую силу, оборудование, электроэнергию и топливо, возможное ужесточение роялти и налогов на недропользование и т.д.), то к концу данного периода минимальные затраты поставщиков вырастут не менее чем, на 20-25 $/т. Соответственно, минимальную, на наш взгляд, операционную рентабельность (30%; соответствует среднерыночной рентабельности порядка 55%) удастся достичь при цене на руду 120 $/т, которая и является прогнозом МЭК.

Источник: Металл Эксперт Консалтинг

© 2004-2017 "Металл Эксперт", все права защищены Наверх