Индивидуальные исследования и прогнозы рынков

Прогноз цен на железную руду на мировом рынке (январь 2015)


В 2015 году Металл Эксперт Консалтинг продолжает публикацию открытых ежеквартальных прогнозов и показывает собственное видение рынка железорудного сырья в средне- и долгосрочной перспективе, а также сравнивает его с консенсус-прогнозом инвестиционных компаний и аналитиков.

За минувшие три месяца изменения ценового тренда на мировом рынке железной руды не произошло: бенчмарк (австралийская мелочь с содержанием железа 62% для китайских покупателей) продолжил дешеветь, опустившись к концу года ниже 70 $/т и приблизившись к "кризисному" уровню середины 2009 года.

Помимо сохраняющейся неблагоприятной мировой экономической ситуации (падение цен на нефть, замедление роста глобальной экономики), важнейшая причина ухудшения ценовой конъюнктуры на рынке руды связана с дисбалансом спроса и предложения.

На рынке основного потребителя железорудного сырья – Китая – во второй половине 2014 года наблюдалось снижение внутреннего спроса на готовую продукцию: по различным оценкам, по итогам года оно составило от 1% до 2%. При этом рост выплавки стали в стране в годовом сопоставлении также замедлился (согласно worldsteel, увеличение лишь на 1%, причем показатели IV квартала наиболее низкие) и был подкреплен исключительно увеличением экспортных отгрузок металлопродукции.

На фоне фактической остановки роста спроса на железную руду на рынке Китая поставки сырья на мировой рынок, напротив, продолжают увеличиваться. По нашим оценкам, в 2014 году экспорт железорудного сырья из Австралии на 20% превысил прошлогодний уровень (+130 млн. тонн, до 733 млн. тонн), из Бразилии – на 3% (+10 млн. тонн, до 335 млн. тонн), из стран Африки – на 10% (+10 млн. тонн, до 112 млн. тонн). При этом объемы импорта руды в КНР в декабре по сравнению с ноябрем выросли практически на 30%, достигнув исторических 87 млн. тонн (за 2014 год закупки руды из-за рубежа увеличились на 14%, до 930 млн. тонн). Запасы железной руды в портах Китая, сократившиеся к концу 2014 года до 100 тыс. тонн с сентябрьских 115 тыс. тонн, по всей видимости, снова подрастут, что окажет негативное давление на цены.

Дальнейшее снижение мировых цен на железную руду привело к потере актуальности практически всех прогнозов инвестиционных компаний, опубликованных ранее декабря. Поэтому при формировании консенсус-прогноза мы учитывали только прогнозы, опубликованные за прошлый месяц или в начале января.

Анализ показывает, что наиболее оптимистичное видение ценовой динамики на рынке железной руды сохраняют Commonwealth Bank, Macquarie Bank и IHS Global Insight (соответствует максимальному прогнозу цен в таблице ниже или близки к нему), ожидающие восстановление котировок уже в ближайшие месяцы. В то же время, эксперты CIMB Group, ETLA, Liberium Capital, RBC Capital Markets рассчитывают на стагнацию мировых цен на руду на текущих низких уровнях или даже дальнейшее незначительное снижение (мнение соответствует минимальному прогнозу или близко к нему). Отметим, что большинство инвестбанков ожидают умеренного восстановления мировых цен на рассматриваемый вид сырья в I квартале с последующей стабилизацией цен на уровне 70-73 $/т до конца года.

Консенсус-прогноз отраслевых и финансовых компаний мировых цен на железную руду, $/т

I кв 15

II кв 15

III кв 15

IV кв 15

2015

2016

2017

2023

Консенсус-прогноз

75

73

71

73

73

75

81

86

Максимальный прогноз

86

85

86

90

86

94

100

101

Минимальный прогноз

65

60

60

60

61

64

69

78

Примечание. Для получения прогнозов все исходные котировки были приведены к единому бенчмарк-базису – цене на австралийскую железорудную мелочь 62% Fe CFR Китай.

Уровень фактических мировых цен на железную руду в IV квартале составил 75 $/т. Погрешность прогноза Металл Эксперт Консалтинг, опубликованном в октябре 2014 года (88 $/т), и консенсус-прогноза инвестиционных компаний, сформированного на основании последних актуальных отчетов, различается с фактом на 11-13 $/т, что говорит о высокой степени неопределенности рынка.

Сравнение точности прогнозирования компанией МЭК и отраслевыми аналитиками цен на железную руду за последний год

I кв 14

II кв 14

III кв 14

IV кв 14

I кв 15

II кв 15

III кв 15

IV кв 15

Факт

120

102

90

75

-

-

-

-

Консенсус-прогноз (инвестбанки) - апр.14

-

149

153

154

158

159

162

162

Металл Эксперт Консалтинг - апр. 14

-

130

141

133

120

143

126

128

Консенсус-прогноз (инвестбанки) - июл.14

-

-

105

105

104

101

99

99

Металл Эксперт Консалтинг - июл. 14

-

-

93

100

114

103

105

97

Консенсус-прогноз (инвестбанки) - окт.14

-

-

-

86

87

86

83

86

Металл Эксперт Консалтинг - окт. 14

-

-

-

88

87

82

95

106

На графике ниже представлено сравнение актуального прогноза цен МЭК на австралийскую железорудную мелочь (62% Fe) на рынке Китая и приведенного к этому базису уровня ценовых ожиданий инвестиционных и отраслевых аналитиков.

Методика прогнозирования Металл Эксперт Консалтинг мировых цен на железную руду построена на основе смешанных методов прогнозирования, и, в частности, включает модели нелинейной динамики, баланса спроса и предложения мирового рынка руды, оценки затрат ключевых поставщиков. Эти методики неоднократно апробированы при анализе рынков сырьевых материалов и стальной продукции и постоянно совершенствуются, адаптируются к условиям меняющихся рынков.

Поквартальный прогноз МЭК до конца 2015 года осуществлен на основании внутренних методик Компании и базируется на методах нелинейной динамики. Мы полагаем, что в настоящее время мировой рынок железной руды находится в состоянии неопределенности. Наиболее вероятным сценарием развития ситуации (принят нами за базовый) в ближайшие полгода является продление нынешних трендов и снижение среднеквартальных цен до 64 $/т с последующим восстановлением к концу 2015 года до уровня 70 $/т. Таким образом, наши ожидания дальнейшего развития ценовой ситуации на мировом рынке руды на протяжении ближайших 6 месяцев сопоставимы с пессимистичным мнением инвестиционных аналитиков (минимальный прогноз), затем – практически полностью совпадают с консенсус-прогнозом.

В то же время, мы внесли ряд корректировок в модель МЭК средне- и долгосрочного прогнозирования цен на железную руду, в частности, увеличили вес фактора возможностей поставщиков по снижению цены и рентабельности.

По нашим оценкам, на начало 2015 года затраты на добычу руды и ее транспортировку до Китая, крупнейшего рынка сбыта, наиболее эффективных из действующих поставщиков составляют 40-45 $/т (CFR, в пересчете на 62% Fe). Отметим, что практически 90% импорта ЖРС в КНР осуществляют поставщики, чьи затраты на производство сырья в пересчете на железорудную мелочь 62% Fe не превосходит 55 $/т (см. диаграмму).

При этом при рассмотрении кривой себестоимости мы намеренно исключили из нее местных китайских производителей, так как:

- значительная часть китайских рудников в 2014 году уже находилась за порогом рентабельности, что привело либо к остановке их работы (производство ЖРС в Китае по итогам прошлого года в пересчете на содержание железа 62% сократилось на 20%, до 300 млн. тонн), либо к существенным государственным дотациям;

- при этом импорт ЖРС в КНР продолжает расти: зарубежные поставщики с более низким уровнем себестоимости (среди них - большая доля австралийских и африканских компаний, аффилированных с китайскими металлургами) вытесняют местных производителей. Динамика мировых цен конца 2014 года продемонстрировала, что "уровень поддержки" китайских поставщиков ЖРС пройден, и при ценообразовании следует учитывать кривую себестоимости исключительно зарубежных поставщиков, доля которых на рынке Китая будет только расти.

При формировании долгосрочного прогноза мы допускали, что себестоимость производства железной руды у действующих производителей в ближайшие годы будет увеличиваться ежегодно на 2-3% (инфляция, рост затрат на рабочую силу, оборудование, электроэнергию и топливо, возможное ужесточение роялти и налогов на недропользование и т.д.). Однако при этом на рынке будут появляться новые эффективные поставщики (австралийские, африканские, южноамериканские), которые будут вытеснять текущих средне- и низкоэффективных (российских, украинских, канадских и пр.) и сдерживать рост среднего уровня отраслевых затрат.

Долгосрочный прогноз цены на железорудную мелочь 62% Fe на уровне 85 $/т CFR Китай получен нами как ожидаемая величина себестоимости плюс минимально возможная операционная рентабельность (оценена на уровне 30% для наименее эффективных поставщиков, которые будут находится в правой части кривой себестоимости или 50% от среднерыночного уровня себестоимости).

Источник: Металл Эксперт Консалтинг

© 2004-2017 "Металл Эксперт", все права защищены Наверх