Индивидуальные исследования и прогнозы рынков

Прогноз цен на железную руду на мировом рынке (январь 2013)


За последние 1,5 месяца ценовая динамика на мировом рынке железной руды изменилась: после достаточно долгого периода относительной стабилизации спотовые цены на австралийскую мелочь (62% Fe) к концу декабря выросли до 140 $/т, а в середине января достигли 160 $/т.

Ключевой причиной столь существенного роста цен на железную руду ведущие рыночные игроки и отраслевые эксперты называют спекулятивный фактор: китайские потребители пошли на повышение цен вследствие необходимости пополнения складских запасов, сложностей с отгрузкой сырья из Австралии (неблагоприятные погодные условия), а также ввиду ожиданий улучшения конъюнктуры рынков металлургического сырья и проката в I квартале 2013 года. Как подтверждение, во второй половине января стоимость импортной руды в КНР вернулась к уровню конца 2012 года – 140-145 $/т.

Тем не менее, "ценовое ралли" руды оказало на мировое аналитико-информационное пространство серьезное влияние: практически все ведущие инвестиционные банки и отраслевые аналитики обновили средне- и долгосрочные прогнозы на сырье, причем отдельные компании пересмотрели направление их изменения.

В условиях описанной ценовой неопределенности компания Металл Эксперт Консалтинг начинает публикацию открытых ежеквартальных отчетов и показывает собственное видение рынка железорудного сырья до 2015 года, а также сравнивает его с консенсус-прогнозом инвестиционных компаний и аналитиков.

Методика прогнозирования Металл Эксперт Консалтинг мировых цен на железную руду построена на основе смешанных методов прогнозирования, и, в частности, включает модели нелинейной динамики, баланса спроса и предложения мирового рынка руды, оценки затрат ключевых поставщиков.

Прогнозы инвестиционных компаний имеют ряд особенностей, которые мы считаем важным подчеркнуть:

– зачастую на мировом рынке железной руды аналитиками прогнозируются различные индикаторы, что усложняет процесс сопоставление их прогнозов (экспортные цены на руду из Австралии, Индии, импортные цены для Китая, цены на различные виды руды с разным содержанием железа). Как следствие, даже ретроспективные и актуальные значения котировок могут серьезно отличаться;

– в связи с высокой волатильностью котировок на мировом рынке сырья эксперты регулярно пересматривают прогнозы, зачастую очень существенно. Это означает, что при учете прогнозов отраслевых аналитиков необходимо учитывать дату подготовки прогнозов и при необходимости отбрасывать неактуальные. Тем не менее, отметим, что пересмотры прогнозов на железную руду у одной и той же компании не столь существенны, сколь разнятся оценки рыночных перспектив у различных аналитиков;

– большинство прогнозов отраслевых и фондовых компаний ограничиваются среднесрочной перспективой (3-5 лет) с указанием тенденции изменения цен в долгосрочной перспективе.

Ниже представлены несколько прогнозов изменения цен на железорудное сырье, подготовленных в последнее время. При этом с учетом упомянутого выше резкого роста котировок руды в конце 2012- начале 2013 года во внимание мы принимали только прогнозы, пересмотренные не позже декабря прошлого года. Исключение составил лишь сентябрьский прогноз Morgan Stanley, который, на наш взгляд, на текущий момент не утратил актуальность.

Прогнозы цен на железную руду на мировом рынке отраслевых и финансовых компаний, $/т

Источник

Прогнозируемый индикатор

Дата обновления

2012

Iкв

IIкв

IIIкв

IVкв

2013

2014

2015

Долгосрочный прогноз

2013

Goldman Sachs

Iron ore 62% Fe, CFR China

янв.13

130

н.д.

н.д.

н.д.

н.д.

144

126

90

80

Standard Bank

Iron ore - Indian fines spot to China

янв.13

127

125

140

133

140

135

125

115

н.д.

Deutsche Bank

China imported fines (62% CFR)

янв.13

124

н.д.

н.д.

н.д.

н.д.

125

115

110

80

ABARE

Iron ore fines from Australia

дек.12

128

н.д.

н.д.

н.д.

н.д.

106

н.д.

н.д.

н.д.

Morgan Stanley

Iron ore, FOB Australia

сен.12

139

н.д.

н.д.

н.д.

н.д.

153

140

130

110

World Bank

Iron ore fines (62%), spot, CFR China

янв.13

128

н.д.

н.д.

н.д.

н.д.

130

132

135

150

Westpac

Australian export price FOB

янв.13

120

135

175

175

110

149

150

н.д.

н.д.

Citigroup Inc.

Iron ore Fines, Australia

янв.13

125

135

120

110

115

120

122

122

н.д.

Macquarie Bank

Spot 62% Fe iron ore China

янв.13

130

140

140

130

130

130

125

115

80

Credit Suisse

Iron ore fines – 62% (China CFR), dry

янв.13

128

130

125

115

110

120

100

90

90

CBA

Iron ore spot (62% cfr China)

янв.13

149

н.д.

н.д.

н.д.

н.д.

117

119

115

86

Merill Lynch

Iron ore (Fe 63.5%, fines)

янв.13

125

145

124

114

114

124

111

н.д.

н.д.

ANZ

Iron ore Spot (CIF China, fines)

янв.13

125

115

120

124

127

122

129

125

н.д.

Консенсус-прогноз

Железорудная мелочь (62% Fe, CFR Китай)

130

133

136

130

122

129

125

115

97

Максимальный прогноз

Железорудная мелочь (62% Fe, CFR Китай)

130

145

183

183

140

157

158

135

150

Минимальный прогноз

Железорудная мелочь (62% Fe, CFR Китай)

130

115

120

110

110

106

100

90

80

На графике представлено сравнение прогноза цен МЭК цен на австралийскую железорудную мелочь (62% Fe) на рынке Китая и приведенного к этому базису уровня ценовых ожиданий инвестиционных и отраслевых аналитиков.

Поквартальный прогноз МЭК до конца 2013 года осуществлен на основании внутренних методик Компании и базируется на методах нелинейной динамики. Мы полагаем, что в текущем году ситуация на рынке железорудного сырья в целом повторит динамику 2010 года: рост котировок продолжится и во II квартале (улучшение конъюнктуры мирового рынка готовой продукции относительно второй половины 2012 года, сокращение запасов руды в портах Китая, дополнительный рост спроса в сегменте руды за счет импортозамещения). Во втором полугодии мы ожидаем перенасыщение рынка железной руды и ослабление котировок до уровня 140 $/т CFR Китай.

Среднесрочный прогноз цен на железную руду МЭК несколько выше консенсус-прогноза инвесткомпаний, что обусловлено рядом причин.

В качестве основного варианта развития мировой экономики и мировых металлургических рынков мы рассматриваем сценарий, предполагающий в 2013-2015 гг. темпы роста мировой выплавки стали на уровне 3-4% в год (в частности, замедление темпов экономического роста и потребления стали в Китае). По оценкам МЭК, в условиях роста мирового производства стали на 50-60 млн. тонн ежегодно потребление железной руды вырастет на 80-100 млн. тонн, соответственно, причем в связи с вероятным ростом импортозамещения в Китае (местные производители чугуна и стали, на наш взгляд, сократят закупки сырья на внутреннем рынке, нарастив взамен импорт более качественной и менее затратной руды из аффилированных активов) увеличение спроса на данное сырье на мировом товарном рынке может составить не менее 100 млн. тонн ежегодно.

С другой стороны, в условиях относительно неблагоприятной конъюнктуры мировых рынков сырья и стали, фактически наблюдаемой с 2012 года, инвестиции в железорудную отрасль были существенно сокращены. Соответственно, запуск львиной доли ранее планируемых проектов по добыче железной руды перенесен на 2014-2015 год или заморожен на неопределенный срок. По состоянию на сегодняшний день в 2013-2015 году запланирован запуск более 60 проектов по добыче руды суммарной мощностью – 625 млн. тонн, из которых 340 млн. тонн готовит к запуску "Большая Четверка" (BHP Billiton, Rio Tinto, Vale и Fortescue Metals Group). Отметим также, что значительная доля прочих проектов основана на китайских и азиатских инвестициях, что увеличивает шансы их реализации.

Таким образом, потенциальный ежегодный прирост производства железной руды в 2013-2015 гг. за счет новых мощностей составляет более 200 млн. тонн. Однако тот факт, что ведущие поставщики сырья ("Большая четверка") традиционно не только сворачивают инвестирование в горнорудный сегмент при падении цен на руду на мировом рынке, но и избегают увеличения поставок сырья, приводит нас к выводу, что при условии запуска всех проектов с азиатскими инвестициями прирост предложения сырья будет лишь незначительно превышать рост спроса на руду и не приведет к существенному профициту рынка руды. По этой причине мы не ожидаем коррекции годовых цен существеннее, чем на 10 $/т.

По нашему мнению, основная ценность долгосрочного ценового прогноза – в оценке "справедливого" уровня цены, «очищенного» от спекуляций. Он базируется на том, как будет в будущем соотноситься баланс спроса-предложения, каковы возможности поставщиков снизить затраты на добычу и транспортировку своей продукции основным потребителям, себестоимость каких участников рынка будет являться "уровнем поддержки" рыночных цен.

В отличие от большинства инвестбанков, мы не ожидаем, что появление новых поставщиков с более низким уровнем затрат (относительно среднерыночного), ужесточение конкуренции и снижение рентабельности ведущих поставщиков могут привести к падению среднегодовых цен в долгосрочной перспективе ниже 100 $/т. Так, на начало 2013 года затраты на добычу руды и ее транспортировку до Китая и ЮВА, крупнейшего рынка сбыта, наиболее эффективных из действующих поставщиков составляют около 50 $/т (соответственно, рентабельность – порядка 150%), среднерыночный уровень затрат приближается к 70 $/т CFR Китай (рентабельность – 90-100%). Если предположить, что себестоимость производства железной руды в ближайшее десятилетие будет увеличиваться ежегодно на 3-5% (инфляция, рост затрат на рабочую силу, оборудование, электроэнергию и топливо, возможное ужесточение роялти и налогов на недропользование и т.д.), то к концу данного периода минимальные затраты поставщиков вырастут не менее чем, на 20-25 $/т. Соответственно, минимальную, на наш взгляд, операционную рентабельность (50%) удастся достичь при цене на руду 120 $/т, которая и является прогнозом МЭК.

Источник: Металл Эксперт Консалтинг

© 2004-2017 "Металл Эксперт", все права защищены Наверх